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浏览: 4167 点赞: 767 收藏: 56 播放: 27 2026-09-04 08:31:04

宠物食品半年报：主粮在增长，企业为什么反而少赚了？

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51:0零封全场！尘封7年战绩曝光，歼-16为何是全球最强四代机！

广州之光，真不容易啊。半年财报出来后，小鹏股价大跌 9 个点，直接创下年内新低。较年内 84.6 港元 / 股的高点，已经接近腰斩，市值累计蒸发 791 亿港元。为啥啊？明明车卖得很好啊！看来，何小鹏得讲好小鹏集团的 " 新故事 " ——转型物理 AI 公司。拆开半年报数据，来看小鹏的发展真相，就很有意思了。首先，小鹏的高毛利率，不完全靠卖车。上半年，小鹏收入 327.77 亿，毛利 67.66 亿，算下来毛利率为 20.64%，同比提升了 4.1%。看似振奋人心，而实际上，汽车销售贡献 85.57% 的营收，但整车毛利率只有 12.1%；反观服务及其他销售业务，收入占比仅 14.44%，毛利率却高达 71.38%，扛起接近一半的毛利盘子。划重点，小鹏整车的毛利和服务及其他销售业务的毛利，几乎持平了！也就是说，小鹏卖车依旧薄利。反而靠技术授权、出海配套、多元化服务，拉高了毛利。小鹏收入下滑，但研发开支大增 39%，这就导致小鹏又开始亏钱了。上半年，小鹏净亏损 31.21 亿，同比扩大 173%！好日子这才维持了一个季度（去年四季度首次盈利），小鹏又得 " 苦哈哈 " 了。其次，从汽车销量端的表现来看，二季度，小鹏卖车迎来明显回暖。单季交付 10.33 万辆，环比暴涨 64.8%，同比微增 0.1%。但实际上，小鹏上半年的总交付 16.6 万辆，跌幅 15.8%。国内市场的竞争，还是很激烈。与此同时，小鹏也发力海外，海外交付单季突破 2 万台。据猫崽了解，上半年，小鹏海外收入占总营收 25%，出海已经成为小鹏的增长引擎。不过，更现实的是，小鹏给出的三季度交付指引：11.5 万‑ 12.1 万辆。三季度的交付量指引，同比变动 -0.87% 至 4.3%，也就是最坏的预计是交付还会承压。这明显低于市场一致预期，也让资本市场心生顾虑，这也是股价持续承压的核心诱因之一。创始人何小鹏，在业绩电话会上，没有回避当下的压力。却把更多笔墨放在 " 物理 AI" 这个宏大故事。他抛出一个相当大胆的判断：高阶通用人形机器人的技术难度和创新难度比智能汽车至少高出 20 倍，但机器人单台均价与毛利会显著高于汽车。按计划，小鹏的人形机器人将在今年年底量产、明年开启整年商业化销售。就在财报发布前夕，小鹏机器人业务拿下 9 亿美元融资，投后估值 63 亿美元，创下国内具身智能行业最大单笔私募融资纪录。何小鹏更是亲自下场，兼任机器人业务 CEO。机器人业务拿下融资后，何小鹏更是激动地发了一条朋友圈。不用遥控器，不知道是在讽刺谁呢？当然，故事讲得再漂亮，还需要时间验证。但短期来看，小鹏仍绕不开汽车这个基本盘。何小鹏对今年四季度翻盘的信心更强，他预计，小鹏四季度销量会大幅提升，并且挑战单月销量突破 6 万台！此前小鹏最高的单月销量记录，是 4.2 万台。" 单月销量 6 万台 " 这个目标对小鹏而言，压力可谓不小。截至今年 6 月底，小鹏称在手现金 404.8 亿。而实际上，这个在手现金的范围除了现金及等价物外，还包括了受限制现金、短期投资及短期和长期定期存款。如果看资产负债表，小鹏可随取随用的现金是 142.38 亿，这半年现金少了 31 亿；而短期借款肉眼可见地大幅增加，截至上半年末为 100.7 亿，足足增加了 57.88 亿，短期债务翻倍了。不过，小鹏的应付账款及票据合计为 297.15，这半年少了 74.48 亿。付款更快了？其实，小鹏暂时没有生存危机，但现在摆在面前是两道现实考题：第一，如何把销量回暖，转化为整车业务的盈利能力；第二，机器人、具身智能想象空间足够大，但距离规模化商用依旧遥远，巨额投入还会持续吞噬利润。小鹏已经不再单纯是一家卖车的车企，它试图转型成为物理 AI 公司。一边守好新能源汽车的阵地，一边豪赌人形机器人的未来。但资本市场的分歧，也来源于此：有人看到毛利率改善、出海突破、AI 技术储备，看好长期想象空间；也有人盯着扩大的亏损、不及预期的销量指引，质疑第二曲线啥时候才能真正兑现收益。巨大的市值回撤就是这种分歧最直接的结果。何小鹏赌的，是汽车业务稳住基本盘，用汽车养 AI，再用 AI 反哺汽车。但在十分内卷的新能源赛道，理想很丰满，现实依旧骨感。小鹏能不能把 PPT 里的物理 AI，真正变成口袋里的利润，接下来几个季度的答卷，会尤为关键，尤其是人形机器人的量产商业化。小鹏，加油！

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